Suspiciuni in legatura cu Transgaz

Desi cotatia pierde din impuls la extensia 161.8% si astazi a fost generat un semnal, inca firav, de distributie, intrebarile mele legate de TGN sunt legate la ordinul de marime al profitului, cu totul si cu totul neasteptat, pentru ultimul trimestru din 2016. Apare o crestere substantiala, oarecum inexplicabila, a veniturilor din transportul intern cu aprox. 50% mai mari decat in perioada similara a lui 2015. Cresterea de profit este aprox. egala cu veniturile inregistrate in avans de catre societate, ceea ce ma face sa cred ca acest lucru se va repercuta negativ asupra profitului din 2017. Bineinteles, daca nu se vor deschide noi rute de transport si conductele vor incepe sa "duduie". In aceste conditii, este sustenabil pretul curent pe termen mai mare de 1 an? Inclin sa cred ca nu!

Incertitudinea este la cote ridicate

Volatilitatea de pe pietele bursiere a continuat sa fie ridicata ca efect al masurilor luate de China si al raportarilor economice din Statele Unite. Aparent, taurii au revenit in piata, insa am dubii cu privire la soliditatea unei miscari de recuperare a deprecierilor din perioada 20 - 24 august. Incertitudinea din piata este la cote maxime. Analistii financiari sunt aproape egal impartiti intre optimisti si pesimisti, fiecare tabara cu argumentele ei. Totusi, sa nu uitam ca, intr-o perioada foarte scurta de timp, China a luat 3 masuri pentru a stopa temerile investitorilor si, mai mult, injecteaza in piata financiara zeci de miliarde de dolari. Sunt masuri administrative care pot avea efect pozitiv pe termen foarte scurt in piata bursiera, dar care se vor vedea, daca se vor vedea, mult mai tarziu in economie. Contextul actual nu are cum sa fie unul favorabil investitiilor pe bursa pentru cei cu toleranta mica si medie la risc. De aceea, mentin recomandarea de a se pastra lichiditatile pentru vremuri mai "limpezi".

Cash is King

Desi ma asteptam la deprecieri mari in ziua de luni, amploarea acestora si, mai ales, volumele care le-au insotit au fost oarecum neasteptate. Este clar ca ne aflam in perioada de inceput a unui trend negativ puternic. Deprecierea pretului petrolului si al materiilor prime in general, a costului cu transportul naval etc. indica lipsa de cerere si o posibila deflatie care pot afecta major economia mondiala. Pietele de actiuni vor fi, la randul lor, profund influentate, fapt pentru care pierderile de portofoliu vor continua timp de mai multe luni.
Intr-un astfel de context ar fi intelept sa treceti pe cash, deoarece o pierdere mica este intotdeauna preferabila uneia mult mai mari!

Estimare dividend net Transgaz

In ultimul buletin gratuit destinat investitorilor la bursa, una intre cele mai respectabile  SSIF-uri autohtone estimeaza un dividend net de ~12.02 lei la TGN, luand in calcul (pe ce baza?) o rata de distributie de 50% din profitul net. In analiza respectiva ni se arata ca rata de distributie din 2012 a fost de 76.12%, un procent destul de ciudat avand in vedere obligatia societatilor cu capital integral sau majoritar de stat de a distribui 85% din profit sub forma de dividente. Eroarea a aparut ca urmare a raportarii fondului de dividende la profitul net si nu la profitul net de repartizat, asa cum este normal. Daca avem in vedere ca profitul de repartizat este de fapt rezultatul net minus pierderile contabile din anii anteriori, rata de distributie in 2012 pentru TGN a fost de 85% din profitul net de repartizat, asa cum era firesc! Cum 85% se va aplica si anul acesta, iar pierderile contabile au fost, in mod normal, acoperite anul trecut, dividendul net estimat ar trebui sa fie ~20 de lei, cu 67% mai mare decat cei 12 lei care ne-au fost prezentati.

In concluzie, pentru simbolurile pe care le urmariti, se recomanda a se verifica informatiile prezentate in diferite materiale de pe net, deoarece astfel de erori de calcul sau de redactare pot conduce la luarea unor decizii gresite in piata!

TGN - intre teapa si momeala

Detaliile mult asteptatei oferte publice de vanzare de actiuni TGN au inceput sa apara. Pretul va fi intre 171 (momeala) si 230 de lei (teapa), iar micii investitori vor primi un discount de 3-5% in functie de perioada in care decid sa subscrie. Nu o sa mai intru in celelalte detalii si o sa ma axez pe pret si pe beneficiile investitorilor mici. Cum 230 de lei reprezinta deja o gluma in conditiile in care ultimul pret de inchidere a fost de 213.5 lei, sa vedem care va fi nivelul sub care o subscriere la TGN pe termen scurt/mediu isi merita riscul.
Desi nu este explicit in prospectul de oferta, pornim de la presupunerea ca actiunile vor fi purtatoare de dividende (21.29 brut ~ 17.88 net). Uitandu-ne pe graficul saptamanal al ultimilor doi ani, observam ca titlurile TGN evolueaza in interiorul unui triunghi descendent, cu un suport solid la 183.5 lei. O astfel de formatiune grafica este bearish si se finalizeaza, in cele mai multe cazuri, prin ruperea suportului! Cum perspectivele companiei pentru acest an nu sunt roz, chiar si dupa marirea tarifelor de transport a gazelor, consider ca suportul ar fi avut sanse mari sa fie atins in cursul acestei veri in lipsa ofertei publice, dupa trecerea datei de inregistrare pentru dividende. 17.88 lei reprezinta ~ 9.7% net din pretul de 183.5, aprox. dublul dobanzii bancare. In acest caz 183.5 este un nivel de luat in considerare, mai ales ca societatea distribuie an de an dividende generoase. Poate merita riscul unui posibil conext national si international negativ in lunile urmatoare.

Dar daca dintr-un pret de 200 de lei scadem dividendul net, obtinem 182.12, o valoare aproximatov egala cu nivelul suportului. Este evident ca este mai bine sa se astepte testarea pragului, beneficiind si de o evaluare actualizata a contextului de piata, pentru a se intra la cumparare decat sa se subscrie la oferta publica.
Personal o sa astept pana in ultima zi a ofertei pentru a lua o decizie, dar pot spune de pe acum ca nu mi se pare deloc o oportunitate extraordinara.

Bursa, incotro?

Volatilitatea ridicata a burselor din ultimele luni a creat un sentiment general de nesiguranta. Desi actiunile au devenit deosebit de atractive ca pret cumparatorii se lasa in continuare asteptati. Cuvantul de ordine este prudenta. Mai bine un 6% la banca decat nesiguranta pietei de capital.
In graficele zilnice ale indicilor BET si BET-FI am reprezentat cele mai evidente praguri de suport. Personal consider ca un bottom major va fi atins pana la sfarsitul acestui an, nivel care va fi dificil de depasit in urmatorii 2 ani.
Cum vedeti dumneavoastra evolutiile cotatiilor indicilor pana la sfarsitul anului?

Cum se vede 2011?

2011 pare, cel putin pentru investitorii in actiunile romanesti, un an de speranta. Perspectiva stabilizarii economiei si decalajul foarte mare dintre bursa de la Bucuresti si cea americana reprezinta principalele motive care alimenteaza aceasta speranta. Daca aruncam un ochi pe evolutia din 2010 a celor mai importanti indici, observam ca BET a inregistrat o crestere de +12%, in timp ce BET-FI a scazut cu -8%. Astfel de randamente nu au cum sa multumeasca investitorii care, timp de 2 ani, au acumulat pierderi masive.
Pentru a raspunde la intrebarea din titlu am luat in calcul perspectivele indicelui BET-FI si a celui american ^DJI. Nu o sa comentez in detaliu graficele, doar voi stabili conditiile si tintele pentru anul care a debutat recent.

BET-FI:
Graficul saptamanal nu este foarte concludent in acest moment datorita evolutiei laterale inregistrate in ultimele 6 luni.















Primul target avut in vedere este situat la nivelul 32,000, care poate fi atins undeva in primavara, dupa 25 martie. Ma astept insa ca, pana la sfarsitul anului, indicele sa testeze pragul psihologic 40,000. Conditia obligatoarie: in primele luni ale acestui an sa nu coboare sub pragul 20,000, caz in care ipoteza negativa http://finantepersonale.blogspot.com/2010/12/bet-fi-ipoteza-negativa.html va trebui luata in considerare!

DJIA:
Indicele american are sanse bune de a atinge maximul din 2007 in perioada cuprinsa intre sfarsitul acestui an si jumatatea lui 2012. In cazul in care aceasta ipoteza se va dovedi adevarata, BET-FI poate ajunge la 45,000 de puncte in 2011.















Primul interval tinta este cuprins intre 12,250 si 12,430 si poate fi atins in primele luni ale acestui an. Pentru a-si continua ascensiunea este absolut necesar ca indicele sa nu contureze un top la acest target, urmat de o retragere sub 11,200.

Asteptari de iunie

Imi propun sa public la inceputul fiecarei luni un articol despre asteptarile pe care le am pentru luna respectiva, induse de contextul curent politic si economic.
In acest moment piata bursiera romaneasca se afla sub impactul negativ al situatiei politice si al evolutiei burselor occidentale. Cred ca minimele acestui an nu au fost inca atinse si vor urma noi deprecieri cuprinse intre -15% si -30%. Foarte probabil, trendul descendent va fi format din 3 valuri (ABC), ceea ce inseamna ca, in aceasta vara, este posibil un rally abrupt care sa dezvolte valul B.

Concluzia:
Pe piata spot astept scaderi severe inainte de a ma gandi sa intru la cumparare. Vizate sunt in special SIF-urile, BRK, BRD, SNP, TGN, ATB, BIO si TRP.
Pe piata futures voi continua sa speculez DJIA intraday, in special din pozitia de shorter, pana cand indicele va ajunge la 9.500 de puncte. Atunci voi schimba strategia in functie de reactia pe care o va avea la acest nivel.

Comparatie evolutii SIFs 2009

Dupa cum se observa in grafic exista o discrepanta enorma intre evolutia SIF4 si celelalte SIF-uri. Diferenta apare din vanzarile actiunilor BancPost care au un impact major asupra profitului din acest an al celorlalte 4 SIF-uri.

Din 2010 acest avantaj va disparea si exista o multime de motive pentru care diferenta poate fi recuperata.

Metoda Analizei Tehnice

Bazele analizei tehnice au fost puse de Charles Dow printr-o serie de articole publicate in Wall Street Jurnal. Ulterior au fost dezvoltate o serie de tehnici si teorii de succes care au diversificat acest mod de analiza. Concluzia dominanta a acestora este aceea ca tranzactiile trebuie executate in directia trendului si nu impotriva acestuia. In mod evident, punctele de intrare/iesire variaza in functie de mai multi factori:

1. teoria utilizata
2. orizontul de timp al investitorului
3. particularitatile actiunii tinta
4. toleranta la risc a investitorului

Din lista enumerata mai sus se observa foarte clar faptul ca doi din cei patru factori tin de personalitatea investitorului/analistului. Asa se explica de ce sunt aruncate pe piata recomandarile/sfaturi diferite pentru acelasi simbol.
Cele mai importante tehnici/teorii ale analizei tehnice sunt:

1. teoria Elliott Waves
2. teoria Gann
3. teoria clasica ce utilizeaza medii mobile, pret, volum si indicatori

In principiu toate aceste teorii urmeaza urmatorii pasi in analiza unui simbol:

1. identificarea evolutiei principale curente a pretului (trend sau non trend)
2. identificarea miscarii particulare curente (corectie sau impuls)
3. stabilirea conditiilor generatoare de semnal (de cumparare sau vanzare)
4. identificarea tintelor pretului (care sunt nivelurile cele mai probabile sa fie atinse in perioada urmatoare)
5. stabilirea Stop Loss (in cazul in care se indeplinesc conditii pentru intrari Long sau Short)
6. identificarea raportului Risc/Recompensa

Respectand ordinea de mai sus se elimina din start o mare parte din confuzia care ii caracterizeaza pe cei care doresc sa analizeze un simbol.
Din experienta personala consider ca cele mai importante concepte utilizate in analiza tehnica sunt:

• pragurile de rezistenta si suport
• retragerile/extensiile Fibonacci
• mediile mobile (2 sau 3 pe un acelasi grafic)
• oscilatorii (indicatori care evolueaza pe o scala fixa de valori indiferent de actiunea analizata)

Investitorii care abordeaza orizonturi foarte scurte de timp pot lua in considerare si formatiunile candlestick care sunt evidente in reprezentarea pretului sub forma lumanarilor japoneze.

Cum alegem actiunea in care investim?

Avem banii, am ales societatea de brokeraj si acum putem trece efectiv la activitatea propriu-zisa de investire. Dar cum alegem simbolul in care plasam o parte din capital?
Incepand cu acest pas intram in zona in care se face diferenta dintre profesionisti si amatori.
Exista 2 mari tipuri de analiza de identificare a oportunitatilor:

1. analiza fundamentala
2. analiza tehnica

Sa le luam pe rand:
Analiza fundamentala reprezinta o metoda prin care se determina valoarea unei actiuni prin raportarea la performantele financiare ale societatii. Pentru a realiza acest lucru se folosesc o serie de indicatori precum cei bilantieri (ex. active, datorii), de lichiditate (rata curenta, rapida etc.), de activitate (cifra de afaceri, venituri, cheltuieli, profit), rate de profitabilitate (rentabilitati) etc.
Este o activitate destul de laborioasa si preupune accesul la documentele financiare ale societatii. Acestea se fac publice de regula trimestrial, fapt care determina automat realizarea dei evaluari pe termen mediu si lung. Rezultatul analizei performantelor societatii se raporteaza mai intai la media sectorului din care face parte, apoi la media globala a societatilor listate. Astfel se reuseste identificarea unei tinte de pret.
Principalele dezavantaje:
- necesita o pregatire de specialitate
- necesita accesul la documentele financiar-contabile ale societatii
- se adreseaza unui orizont de investitii mediu si lung
Analiza tehnica reprezinta o analiza a evolutiilor pretului, volumului si a unei serii de indicatori bazati pe acestea in incercarea de a stabili asteptarile grupului de investitori care cumuleaza cea mai mare parte a capitalului care se tranzactioneaza pe bursa. La prima vedere nu pare o metoda prea solida, insa practica a demonstrat ca rezultatele sunt deosebite. Acest tip de analiza se adreseaza in special investitorilor pe termen scurt si mediu.
Principalele dezavantaje:
- perioadele de calcul ale indicatorilor difera de la actiune la actiune
- procentul de semnale false este ridicat
- se adreseaza in special investitorilor pe termen scurt si mediu
Tinand seama de numarul mic de societati listate la BVB se pot alege fundamental 4-5 societati profitabile si atractive pentru a fi urmarite din punct de vedere al analizei tehnice. Efortul si timpul zilnic necesare sunt minime.
Intr-un articolele viitoare voi detalia aspectele metodei analizei tehnice.

Cum alegem societatea prin care tranzactionam

Asa cum probabil veti constata, exista un numar ridicat de societati de brokeraj care intermediaza tranzactiile cu actiuni. O sa exclud din start Forexul. Aceasta sectiune urmeaza a fi tratata separat intr-un articol viitor.
Inainte de a alege societatea de brokeraj (numita in continuare SSIF) trebuie sa stiti foarte bine raspunsurile la urmatoarele intrebari:

1. ce nivel de educatie aveti in domeniu (novice, incepator, intermediar, avansat)
2. cat timp doriti sa acordati zilnic urmaririi cotatiilor
3. cat timp doriti sa acordati zilnic studierii comunicatelor firmelor
4. cu ce procesati aceste informatii (soft)
5. daca doriti sa va ridicati nivelul de cunostinte in domeniu

Serviciile pe care le ofera SSIF-urile sunt urmatoarele (atentie, exista societati care nu le ofera pe toate cele ce vor fi enumerate):

• posibilitatea de a tranzactiona on-line: foarte important daca doriti sa deveniti un investitor activ
• posibilitatea de a tranzactiona pe mai multe piete
• analize financiare regulate
• consultanta
  
• informari periodice
• conturi asistate

Evident, toate acestea se regasesc in nivelul comisionului perceput. Personal recomand incepatorilor si celor care doresc sa-si ridice nivelul de cunostinte sa tranzactioneze prin Intercapital Invest. Aceasta societate emite buletine zilnice cu o minima informare legata de evolutia curenta a pietei, buletine saptamanale de informare si buletine de analiza de oportunitate, acestea din urma intr-o frecventa lunara. In plus, are un personal bine pregatit.
Cei avansati trebuie sa aleaga un SSIF care sa ofere tranzactii on-line la un comision redus (0,5-0,8%) si , atentie, este foarte important, sa nu aiba blocaje ale sitului in conditii de trafic intens! In conditii de panica la bursa, cand numarul de ordine introduse in piata este foarte mare, unele situri cad. Personal am fost si sunt multumit din acest punct de vedere de Estinvest.
Presupunand ca sunt cateva socientati care ofera servicii asemanatoare, urmatorul filtru pe care trebuie sa-l aveti in vedere este legat de:

• nivelul de credibilitate al SSIF-ului (nu are o situatie financiara precara, nu este o societate mica, nu a tinut capul de afis in presa cu tranzactii obscure etc.)
• promptitudinea raspunsurilor primite la solicitari
• calitatea si cantitatea informatiilor oferite
• modul de rezolvare a problemelor aparute (tranzactii efectuate gresit de broker, defectiune a sitului etc.)
• proptitudinea lansarii ordinelor trimise (de exemplu, in cazul tranzactionarii on-line acestea trebuie introduse in piata in mai putin de 1 minut de la lansare)
• nivelul de pregatire al brokerului (trebuie sa stati personal de vorba sau sa discutati cu persoane care apeleaza la serivciile lui)
• seriozitatea si sinceritatea brokerului (idem mai sus)
  

In orice caz, daca constatatimai tarziu ca SSIF-ul ales nu corespunde criteriilor dumneavoastra, nimic nu va impiedica sa-l schimbati. Costurile sunt minime, uneori chiar zero!

Despre variantele de investitii

In cadrul acestui blog nu vom trata investitiile imobiliare. Desi de-a lungul anilor am investit in astfel de proprietati, ele nu reprezinta pentru mine decat o varianta viabila de conservare a profiturilor din piata de capital. Sunt consecvent zicalei ca nu trebuie sa-ti pui toate ouala intr-un singur cos. In consecinta, profitul financiar (din tranzactii, din dobanzi, din dividende) il mut in imobiliare cu specificarea ca urmaresc generarea de profit pasiv in acest domeniu.
Ok. In domeniul investitiilor financiare avem 2 oportunitati majore:

1. piata bursiera clasica: actiuni + obligatiuni
2. piata forex

Pentru incepatori recomand evitarea forex-ului. Aceasta piata necesita o monitorizare permanenta, o disciplina de fier si un plan complet si bine reglat de tranzactionare.
Statisticile spun ca 90% din cei care nu au un astfel de plan sunt cei care alcatuiesc intotdeauna echipa invinsa (a celor care pierd bani sistematic). Acesta echipa este volatila, in sensul ca multi renunta intr-un final dar sunt inlocuiti. Ceva de genul corpului de elita al armatei persane din antichitate, supranumit Nemuritorii. Echipa invingatorilor este, in cea mai mare parte, fixa si bine inchegata la nivel educational.
Un alt motiv pentru care recomand evitarea acestei piete este faptul ca aici intalnim investitori institutionali, de mare anvergura, care pot, punctual, impinge piata intr-o directie care genereaza semnale false si atingeri ale celor mai evidente Stop Loss-uri. Evident, scopul este de a deschide/inchide pozitii pierzatoare in randul competitorilor care sa realizeze un flux pozitiv de capital.
Marele avantaj al acestei piete este lichiditatea ridicata si faptul ca se pot gasi zilnic oportunitati de a tranzactiona intr-o directie sau alta.
Concluzie:
Daca aveti mai putin de 3-5 ani de experienta bursiera, pur si simplu uitati de forex. Dedicati-va in schimb studiului pietei si acumularii de cunostinte noi.

Conjunctura curenta

De cateva luni de zile suntem bombardati cu stiri negative legate de criza. Daca in vara 2008 le puteam trata cu detasare, acum, cand totul se prabuseste in jurul nostru (vezi economiile din vest), devenim tot mai constienti ca vom face parte din valul 2 al tarilor care vor fi afectate (asta ca sa fiu moderat).
Ni se spune ca toate tarile au datorii, dar nu se detaliaza. Catre cine au datorii? Cine sunt entitatile din umbra care pot imprumuta toate natiunile? Raspunsul nu este chiar simplu, desi pe unele le putem identifica: FMI, BERD etc. Oricum, asta nu are mare importanta la nivel de individ, pentru ca societatea capitalista ne invata sa gandim la nivel de interes personal, nu de grup! Banuiala mea este ca nu ne incurajaza sa gandim, dar asta este o alta poveste si nu isi are locul aici.
Cred ca este mult spus ca bursa de la Bucuresti a anticipat dificultatile din economia Romaniei.
In primul rand pentru ca a inceput sa scada odata cu bursele occidentale, atunci cand in tarile respective recesiunea incepea sa-si arate coltii, pe cand la noi era "cald si bine".
In al doilea rand pentru ca bursa noastra este inca imatura si legaturile ei cu economia reala sunt doar la nivel de declaratii.
Pietele continua sa cada. DJIA a ajuns la nivelul anului 1997, iar Nikkei aproape de minimul ultimilro 26 de ani si nimic nu anunta sfarsitul povestii. Concluzia: se poate si mai rau. Cum la noi valul ajunge cu o intarziere de cca. 1 an, 1 an si jumatate, rezulta ca, incepand cu toamna 2009, situatia romanilor se va degrada cu repeziciune. Problemele cele mai mari le vor avea cei cu credite bancare. Pentru multi dintre ei visul implinit, casa+masina, se va destrama brusc si dureros.
Ce trebuie facut?
Personal, in septembrie 2008 mi-am lichidat creditul contractat in iulie 2007. De la o rata initiala de 450 de lei ajunsesem la 550, iar din octombrie urma sa devina 650! Acest lucru se intampla in conditiile unei rate teoretic descrescatoare, dintre care doar 100 de lei reprezenta creditul, restul fiind dobanzi si comisioane. Cresterea consemnata in putin mai mult de 1 an era de 44%, in conditiile in care economia "duduia" din greu. Bineinteles ca am platit 1200 de lei penalizari pentru rambursarea anticipata, motiv pentru care am si renuntat la banca respectiva (BCR).
Cei care nu-si pot achita ratele este obligatoriu sa incerce renegociarea rambursarii ratelor. In caz contrar, mai devreme sau mai tarziu, se pot trezi cu executorul judecatoresc la usa. Daca au mai multe credite trebuie sa faca eforturi suplimentare si sa incerce sa le lichideze pe rand. Banii suplimentari ramasi dupa lichidarea unui credit sa-i foloseasca pentru a-l lichida pe cel de-al doilea s.a.m.d. Sfatul este general, nu este al meu, dar il consider extrem de bun.
Pentru cei cu bani si dornici sa investeasca voi trece in revista cateva variante in urmatoarele articole.

Inceput

Ok, mi-am deschis primul blog! Desi am o oarecare experienta cu dezvoltarea siturilor, experimentul de astazi m-a gasit complet in offside. Treceti rapid peste eventualele stangacii legate de modul de organizare si/sau prezentare si retineti directia catre care se va indrepta acest blog: Investitiile pe pietele de capital.
Daca sunteti interesati mai treceti pe aici pentru ca voi posta strategii si tehnici, inclusiv extrase de pe diverse conturi (full sau demo) cu tranzactiile pe care le realizez. Daca, in schimb, bursa este un domeniu "martian", pe care nu vreti nici in ruptul capului sa-l incalcati, va spun La revedere si Succes in activitatile pe care le desfasurati.
In urmatoarele 2-3 zile voi incerca sa ma acomodez cu setarile acestui blog si pe urma voi incepe cu sectiunea Forex.
Cu bine pentru moment.