Faceți căutări pe acest blog

miercuri, 31 octombrie 2018

Uizen - Dividend Discount Model

Una din problemele cu care se confrunta investitorii atunci cand vor sa investeasca pe piata bursiera este cum sa determine valoarea actiunilor listate astfel incat sa poata identifica care sunt cele mai subevaluate actiuni sau, cu alte cuvinte, care este potentialul de crestere al acestora. Exista, bineinteles, mai multe moduri prin care se incearca acest lucru, niciunul perfect, insa una dintre tehnicile utilizatate frecvent datorita simplitatii sale si rezultatelor remarcabile este 'Dividend Discount Model' sau DDM. Aceasta metoda utilizeaza ca date de intrare costul capitalului (return or cost of equity), dividendul curent (the current value of the dividend payment) si rata sa estimata de crestere a acestuia (the constant growth rate for dividends)  pentru a calcula dividendul din anul urmator, pe baza caruia se stabileste pretul "corect" al actiunii in cauza. Daca acest pret este mai mare decat cel curent, actiunea este considerata subevaluata. Invers, daca pretul este mai mic decat cel de tranzactionarea, actiunea este considerata supraevaluata. Ratiunea din spatele acestui model este aceea ca investitorii platesc acum pentru recompesele viitoare, iar dividendele pot fi folosite pentru a  estima aceste recompense.

Tehnica DDM are mai multe avantaje care trebuie luate in seama. In primul rand, faptul ca un investitor plateste un pret pentru a beneficia de dividende ulterioare pentru un anumit numar de ani reprezinta o justificare logica si argumentata in favoarea  utilizarii sale. In al doilea rand formulele de calcul sunt relativ usor de implementat, iar datele de intrare sunt la indemana tuturor actionarilor minoritari si printre putinele repere clare care le stau la dispozitie pentru a evalua un emitent. In al treilea rand, distribuirea de dividende este asociata, de regula, cu companiile mature care au o afacere solida, care poate fi sustinuta si in viitor. O astfel de companie care-si rasplateste actionarii prin dividende este considerata ca o investitie cu un grad de risc mai redus. Un alt avantaj important este acela ca se pot identifica si compara intre ele actiunile cele mai promitatoare, inainte ca cei mai multi investitori sa le constientizeze valoarea.

Exista si dezavantaje ale acestei metode. In primul rand, se preteaza doar pentru emitentii care distribuie dividende si ii ignora pe aceia care au programe de rascumparare de actiuni sau pe cei care isi folosesc integral profiturile pentru o dezvoltare mai rapida. In la doilea rand, variatii reduse ale costului capitalului si ratei de crestere a dividendului pot conduce la valori estimate ale actiunii care sa fie departe de realitate. De aceea, analistul care utilizeaza aceasta tehnica trebuie sa identifice cele mai potrivite date de intrare pentru a estima cat mai corect pretul actiunilor avute in vedere. Un alt punct slab ale metodei DDM este acela ca se bazeaza pe o crestere constanta a dividendului, lucru intalnit extrem de rar in practica.

In concluzie, metoda 'Dividend Discount Model' poate fi extrem de utila investitorilor pe termen lung care detesta sa monitorizeze piata indeaproape, precum si investitorilor cu toleranta reduse la risc care prefera o recompensa anuala mai mica, dar mai sigura.

In exemplul prezentat mai jos am utilizat o rata de crestere a dividendului bazata pe dividendul estimat din rezultatele financiare semestriale si un cost al capitalului care contine rata dobanzii la titlurile de stat romanesti la 10 ani (4.95%) si randamentul mediu al indicelui BET pentru ultimii 7 ani (+8.17%). Rezultatele sunt afisate in tabloul reperelor bursiere (verde).




sâmbătă, 27 octombrie 2018

SNP - Bearish Signal

Titlurile OMV Petrom au scazut cu -6.6% in ultima saptamana, pe fondul unui declin general al pietei si al stirilor negative legate de amanarea  deciziei privind investitiile in proiectul de explorare din Marea Neagra. Dupa cum se observa in imaginea de mai jos, pretul a reactionat puternic in zona de rezistenta, foarte aproape de target-ul estimat in analiza din 01 iulie (detalii aici). Semnalul de avertizare "Steep Trend Alert -", emis saptamana trecuta de indicatorul ROC(12), a fost confirmat de pattern-ul candlestick curent "Bearish Engulfing Line". Oscilatorul saptamanal a parasit zona de supracumparare, avertizand, la randul sau, asupra unei continuari a deprecierilor in perioada urmatoare.. Exista o probabilitate importanta ca pretul sa coboare sub 0.35, tinta "naturala" fiind reprezentata de intervalul cuprins intre retragerile 50% si 61.8%, unde regasim si linia de trend.

marți, 23 octombrie 2018

SNN - Bearish Signal

Cotatia titlurilor SNN a scazut cu -0.9% astazi, pe fondul unui volum redus. Insa, dupa cum se observa in imaginea de mai jos, actiunea este supracumparata si a reactionat negativ in zona de rezistenta. In plus, sistemele "ST Trades Advisor" si "ST Directional Volume" au emis un semnal bearish comun.  Cererea pare sa fi fost absorbita de piata. Exista o probabilitate ridicata ca pretul sa-si schimbe evolutia din "pozitiva" in "negativa" in perioada imediat urmatoare. Cum avertizarea  vine dupa o perioada caracterizata de cresteri sustinute ale cotatiei, se anticipeaza conturarea unui potential top. Un crossover al oscilatorului zilnic cu linia sa de semnal ar identifica o divergenta negativa pret-oscilatorul si ar amplifica semnalul. In aceste conditii ne-am putea astepta la o corectie catre suportul 7.65.

luni, 22 octombrie 2018

Uizen - metode de evaluare a pretului tinta

Aplicatia informatica Uizen va dispune in curand de tehnici logice si argumentate de evaluare a pretului tinta a actiunilor pentru un interval de timp de 12 luni de la data evaluarii. Aceasta noua facilitate reprezinta doar o veriga care inca lipseste pentru ca aplicatia sa-si atinga scopul final: optimizarea portofoliilor de actiuni. Fiecare dintre modele care vor fi implementate au avantaje si dezavantaje specifice pe care le voi trata mai in detaliu atunci cand le voi prezenta cu alta ocazie, detaliat, pe fiecare in parte. Initial proiectul cuprindea doar o singura modalitate de evaluare, bazata pe indicatorii bursieri EPS, BV si DPS, dezvoltata de subsemnatul in urma cu mai multi ani. Intre timp a fost introdusa metoda CAPM, cea care calculeaza coeficientii 'alfa', 'beta' si 'R-squared', iar in urma interviului dat prietenului Rares Mihaila, proprietarul site-ului investestelabursa.ro, am luat in calcul si metodele "Dividend Discount Model" si "Discounted Cash Flow", In urma analizei ultimelor doua am imbunatatit, de asemenea, formula personala, pe care o voi numi in continuare "Mida Model".
In concluzie, aplicatia Uizen propune urmatoarele etape pentru optimizarea portofoliilor:
Etapa I: Identificarea simbolurilor care pot incluse sau eliminate din portofoliu pe baza "Profilului de risc" (analiza fundamentala), a "Clasei de tranzactionare" (analiza pe baza indicatorilor bursieri) si a raportului "Recompensa vs. Risc sistematic".
Etapa a II-a: Evaluarea potentialului de crestere a cotatiilor pe baza rezultatelor generate de tehnicile de evaluare a pretului
In final, precizez faptul ca niciuna din metodele de estimare a pretului tinta nu este perfecta si nu trebuie sa reprezinte raspunsul final pentru luarea unei decizii de tranzactionare. Scopul lor este acela de a oferi informatii suplimentare si argumentate in vederea reducerii marjei de eroare a unei potentiale decizii de tranzactionare. Fiecare investitor trebuie sa aiba in vedere ca nu exista o modalitate perfecta de a investi, ci doar instrumente care ne ajuta sa identificam potentialele plasamente care pot oferi o anumita marja de profit si o anumita siguranta.

marți, 16 octombrie 2018

Uizen - BRD: Un nou studiu de caz (2)

In urma cu aprox. doua saptamani anuntam introducerea in aplicatia informatica UIzen a indicatorilor "alfa" si "beta". Dupa cum detaliam atunci, acestia identifica profilul Risk/Reward al investitiilor si ne ajuta sa identificam calitatea acestora. Mai multe detalii aici.
Pentru a accentua semnificatia celor doi indicatori mai este nevoie de un al treilea, 'R-squared', care sa masoare procentual cat anume din variatiile pretului unei actiuni se regasesc in cele ale referintei (indicelui) sau, cu alte cuvinte, cat de bine urmareste pretul cotatia indicelui. Un `R-squared' de 50% semnaleaza faptul ca doar 50% din variatiile pretului actiuni pot fi explicate de cele ale referintei. Valoarea `R-squared' poate varia intre 0 si 100 si indica urmatoarele:
70-100% - o corelatie buna a pretului actiunii cu indicele
40-70% - o corelatie medie
0-40% - o slaba corelatie.
In concluzie, cu cat 'R-squared' este mai mare de 70%, cu atat sunt mai utile valorile indicatorilor 'alfa' si 'beta'. Daca valoarea acestuia este sub 40%, atunci valorile lui 'alfa' si 'beta' sunt irelevante.
Am anexat pagina informativa pentru BRD Groupe Société Générale unde 'R-squared', calculat pe o perioada de un an, are valoarea 75.2%, fapt care accentueaza valorile lui 'alfa' si 'beta'. Ni se indica astfel ca riscul de volatilitate nu este compensat de pretul actiunii ('alfa' este negativ) si, de asemenea, ca titlurile BRD pot performa mai putin decat indicele BET in urmatoarele 12 luni.

vineri, 12 octombrie 2018

Bursa scade. Este cazul sa ne panicam?

Evolutia bursei din ultimele doua zile a generat un inceput de panica in randul investitorilor. Este ea justificata? Sa aruncam un ochi pe analiza tehnica a indicelui BET care, asa "denaturat" cum e din formula de calcul, reprezinta, totusi, principalul reper:
In graficul saptamanal observam ca, dupa ce a atins retr. Fib. 78.6% aferenta trendului negativ din perioada  07.2007- 02.2009, indicele a dezvoltat o miscare laterala care tinde sa se transforme intr-un "Head & Shoulders". Linia gatului (Neckline), atat din reprezentarea "Bar", cat si din cea "Line", se confunda practic cu linia de trend ascendent, accentuand importanta aceasteia pe termen mediu si lung. O strapungere a sa ar identifica primul obiectiv al cotatiei: intervalul 6200-6500 de puncte (o depreciere de 23-26% fata de inchiderea de ieri). Tinand cont de celebra formula de calcul a BET, majoritatea portofoliilor ar trebui sa se deprecieze ceva mai mult decat acesta, mai degraba in jur de 30%.









In graficul zilnic ne este relevat faptul ca indicele a reactionat negativ la ret. Fib 61.8% si se indreapta vertiginos ca primul suport. O strapungere a acestuia ar reprezenta o prima atentionare bearish si ar anticipa continuarea contractiei catre nivelul 8156.
Daca indexul va inchide sub 7900 de puncte (ret. Fib. 78.6% a actualului segment ascendent) probabilitatea ca linia de trend sa fie strapunsa va deveni ridicata!!!
Trecerea cotatiei sub 7750 va reprezenta confirmarea finala a ipotezei bearish.










Este cazul sa ne panicam acum?
Raspunsul este "Nu", dar gradul de alerta al fiecarui investitor trebuie sa creasca, iar monitorizarea pietei ar trebui sa devina permanenta!
Depasirea fiecarui prag prezentat reprezinta un semnal negativ in sine. Investitorii vor trebui sa ia decizia care se impune in functie de toleranta lor la risc si orizontul de investitii pe care il au in vedere.

joi, 11 octombrie 2018

BET - un indice prea optimist

BET, principalul indice de la Bursa de Valori Bucuresti, are in componenta 15 emitenti: TLV, FP, SNP, BRD, SNG, TGN, EL, DIGI, TEL, SNN, M, COTE, SFG, WINE, BVB. Formula de calcul a cotatiei indexului include asa-numitul "factor de ponderare" care, atentie, variaza zilnic in functie de capitalizarea emitentilor din componenta. Astfel, daca pretul unui simbol creste mai mult decat al altuia, proportia sa in BET se va mari la randului ei in detrimentul celuilalt. De exemplu, in 14.09.2018 cotatia indicelui era de 8162.69 puncte in care primele 3 simboluri aveau urmatoarea ponderea: TLV 19.99%, FP 19.99% si SNP 16.71%. Pana in data de 10.10.2018 TLV a crescut 3.07%, FP cu 2.57%, iar SNP cu 14.07%. In consecinta, ponderile lor in portofoliu s-au modificat, TLV si FP scazand la 19.83%, respectiv 19.73%, in timp ce la SNP a ajuns 19.34%. Indicele a crescut cu +3.98% pana la 8487.88 de puncte, desi doar 4 emitenti au crescut peste 4% (8 inregistrand chiar cresteri negative, cum le place celor de la BNR sa spuna).
In concluzie, indicele este construit astfel incat sa preia cat mai mult din preturile actiunilor care performeaza si cat mai putin din cele care subperformeaza. Ni se prezinta astfel o imagine mai optimista decat cea reala despre evolutia generala a preturilor emitentilor (care conteaza in fapt pentru marea majoritate a investitorilor) si care, implicit, face indicele mai greu de "batut" de catre portofoliile individuale.

duminică, 7 octombrie 2018

EL - In asteptarea reactiei la rezistenta

Dupa definitivarea la jumatatea lunii iulie a pattern-ului impulsiv 1-5, titlurile Electrica au crescut cu ~14%, stabilizandu-se in intervalul 10.2-10.5 lei. Volumele reduse nu indica un interes ridicat din partea investitorilor pentru acest emitent. Totusi, cum "ST Directional Volume" si "DT OSC" sunt pozitive, iar pretul a depasit linia de trend, 10.53 devine nivel de cumparare pentru investitorii cu tolerante mai ridicate la risc si orizonturi scurte de investitii. Rezistenta 10.8 reprezinta un reper important pentru identificarea directiei viitoare de evolutie. O depasire a sa la nivelul pretului de inchidere al saptamanii, insotita de un volum peste medie si o crestere a volatilitatii, ar determina mutarea target-ului pe termen mediu la nivelul 12.0 lei. In schimb, o reactie tehnica negativa, sustinuta de o vanzare ridicata, ar amana depasirea rezistentei pe termen nedefinit.

vineri, 5 octombrie 2018

Portofoliu Wyzeen - Cumparare SNN

Astazi am achizitionat 227 de actiuni Nuclearelectrica la pretul de 7.78 lei, pentru care am cheltuit1778.95 lei. Capitalul ramas este de 15999.85 lei. Desi scorul Mida pentru ultima raportare trimestriala este 80, am alocat doar 10% din cash deoarece coeficientul alfa = -7, ceea ce indica faptul ca performanta SNN nu compenseaza riscul de volatilitate. In schimb, pot spera la un dividend 1.06 lei (+13.67%).



joi, 4 octombrie 2018

Portofoliu Wyzeen - Inchidere pozitie SIF3

Astazi am inchis pozitia in pierdere la SIF3. Pretul a trecut sub suport si a revenit sub linia de trend. Miscarea care a generat semnalul de cumparare s-a dovedit a fi o formatiune "Bull Trap" care nu anunta nimic bun pentru urmatoarele saptamani. Am preferat sa marchez pierderea acum, sansele ca pretul sa mai scada fiind ridicate.
In consecinta am vandut cele 8862 de actiuni pentru care am incasat 1778.49 lei, pierderea fiind de 221.11 lei.

Uizen - BRD: Un nou studiu de caz (1)

In versiunea 1.1 a aplicatiei Zin am decis sa introduc indicatorii "alfa" si "beta", doua instrumente pe care le consider importante atunci cand vine vorba de administrarea portofoliilor. De altfel, acestia sunt utilizati in teoria moderna pentru a ajuta investitorii sa identifice profilul Risk/Reward al plasamentelor. Pentru aceia care nu cunosc semnificatia lor am sa detaliez in continuare:

Indicatorul "beta" masoara volatilitatea istorica a unei actiuni pe un anumit interval de timp prin raportarea la o referinta (de regula, un indice, in cazul de fata BET). Cu alte cuvinte, este o masura a riscului sistematic.Un "beta" egal cu 1.5 indica faptul ca, teoretic, actiunea in cauza este cu 50% mai volatila decat referinta (indicele bursier).
In mod normal, investitorii conservatori (cu tolerante scazute la risc) ar trebui sa se concentreze pe portofolii cu un risc mai mic (beta subunitar), dar si care, de regula, aduc venituri mai reduse. In acealasi timp, investitorii care au o toleranta ridicata la risc si cauta profituri mai mari, ar trebui sa aiba in vedere investitiile in actiunile cu "beta" supraunitar. Un "beta" negativ indica o decorelare a portofolilui fata de referinta. Actiunile la care "beta" este supraunitar se mai numesc si ofensive, iar cele cu beta intre zero si unu se numesc defensive.
Indicatorul "alfa" este unul dintre cei mai comuni indicatori de masurare a performantei unei investitii. Valoarea sa informeaza investitorul daca este recompensat pe masura pentru riscul de volatilitate asumat. Cu alte cuvinte, un portofoliu poate avea la un moment dat un randament mai mare decat referinta (indicele), dar care sa nu fie echilibrat de riscul de volatilitate (masurat prin "beta"). Un "alfa" egal cu zero indica un risc compensat integral de performanta. Un "alfa" egal cu 1 indica faptul ca investitia in cauza este mai performanta cu 1% decat referinta. Similar, un "alfa" egal cu -1 indica o performanta mai redusa a investititiei fata de referinta cu 1%. Pentru o mai buna intelegere a indicatorului sa presupunem ca indicele bursier a crescut cu +10% in ultimul an, iar actiunea avuta in vedere si care beneficiaza de un "beta"=1.5 a crescut cu 12%. La prima vedere, achizitionarea actiunilor respective ar reprezenta o alegere inspirata. Daca ne uitam insa la valoarea indicatorul "beta", pentru ca riscul sa fie compensat integral pretul actiunii ar fi trebui sa urce cu +15%. In aceste conditii, indicatorul "alfa" va avea valoarea -3 care ne atentioneaza asupra faptului ca actiunile respective nu reprezinta o alegere buna, chiar daca performeaza mai bine decat piata!
Avantajele utilizarii celor doi indicatori:
Pentru foarte multi investitori, cei doi indicatori prezentati pot raspunde la eternele intrebari "Ce sa cumpar?" si "Ce sa vand?".

Cele mai indicate actiuni sunt, evident, cele care ofera un "alfa" cat mai ridicat pentru un "beta" pozitiv cat mai scazut.
Urmatoarele intrebari importante care isi pot gasi un raspuns ar fi "Cat sa cumpar?" si "Cat sa vand?". Ideea este de a mari expunerea pe o actiune cu "alfa" ridicat si de a reduce sau a lichida expunerea pe o actiune cu "alfa" negativ.

Atentie, un "alfa" negativ, nu inseamna neaparat ca actiunea este neprofitabila, ci doar ca poate performa mai putin decat referinta (vezi exemplul de mai sus).
Dezavantaje:
Indicatorul "beta" nu ne poate spune daca volatilitatea a fost mai mare in perioada de crestere a pietei sau in cea de scadere
"Alfa" si "beta" se calculeaza pe baza cotatiilor istorice, fapt care nu garanteaza evolutii simlare si in viitor.

Utilizarea celor doi indicatori este recomandata in special celor care au in vedere investitii cu orizonturi lungi de timp.

In imaginea de mai jos am prezentat cazul BRD Groupe Société Générale care are un profil de risc "Mediu" (reperul financiar egal cu 54%), se incadreaza in clasa de tranzactionare "Strong Buy" (reperul de tranzactionare egal cu 100%), este mai volatila decat indicele BET ("beta" egal cu 1.19) si genereaza o recompensa mai mare decat riscul ("alfa" egal cu 2). Rezumand, din punctul de vedere al analizei fundamentale si al indicatorilor bursieri BRD are toate argumentele pentru a fi inclus in portofoliu pe termen mediu si lung si ne putem astepta sa performeaza mai bine decat piata (BET) in urmatoarele luni.


miercuri, 3 octombrie 2018

Rezultate Chestionar tehnic

Chestionarul din 24 septembrie a fost completat de 26 de persoane, carora la tin sa le multumesc pe aceasta cale. Rezultatele sunt urmatoarele:
1. La intrebarea "Pe o scara de la 1-10, cat de mult conteaza analiza tehnica in deciziile dumneavoastra de tranzactionare?", 34.6% au ales 8, 23.1% - 9 si 15.4% - 7, media fiind 7.81
2. La intrebarea despre factorii care influenteaza deciziile de cumparare urmatoarele optiuni au intrunit cele mai multe voturi: rezultatele financiare ale emitentului - 85%, trendul actiunilor - 69%,  randamentul dividendelor 62%, comunicate de presa - 46%
3. La intrebarea despre factorii care influenteaza deciziile de vanzare urmatoarele optiuni au intrunit cele mai multe voturi: rezultatele financiare ale emitentului - 81%, trendul actiunilor - 65%, comunicate de presa - 38%
4. La intrebarea "Pe o scara de la 1-10, cum apreciati analizele tehnice prezentate pe acest blog?", 39% au acordat 9, 31% - 8 si 23% - 10, media fiind 8.73
5. La intrebarea "Analizele tehnice prezentate pe acest blog va ajuta in deciziile dumneavoastra de tranzactionare?", pentru 65% raspunsul a fost "Da" si 35% si pentru 35% "Partial".
6. Intrebarea cu raspuns facultativ "Ce informatii considerati ca ar trebui sa mai includa analizele tehnice prezentate pe blog pentru a corespunde exigentelor dumneavoastra?" a primit 12 raspunsuri total diferite unul fata de altul, majoritatea sugerand o crestere a frecventei de aparitie a analizelor pe blog
7. Intrebarea cu raspuns facultativ "Ce anume va nemultumeste la anlizele tehnice prezentate pe blog?" a primit 5 raspunsuri, toate pozitive
Concluzie:
Marea majoritate a investitorilor acorda atentie analizei tehnice inainte de a lua decizii de tranzactionare pe piata de capital, trendurile actiunilor fiind in continuare un reper foarte important. Analizele prezentate pe blog sunt apreciate ca bune spre foarte bune, sugerandu-se o crestere a frecventei de aparitie, o largire a domeniului de aplicare (commodities, actiuni externe etc.), precizarea nivelelor de tranzactionare sau corelarea cu rezultatele financiare ale emitentilor.